隨著蔚來(lái)汽車第三個(gè)交出成績(jī)單，蔚小理2024上半年的表現(xiàn)已清晰擺到臺(tái)桌上。

在營(yíng)收方面，今年上半年小鵬營(yíng)收146.6億元，同比增長(zhǎng)61.2%， 二季度營(yíng)收81.1億元，同比增長(zhǎng)60.2%；理想汽車上半年?duì)I收573.1億元，同比增長(zhǎng)20.8%，二季度營(yíng)收營(yíng)收317億元，同比增長(zhǎng)10.6%，蔚來(lái)上半年?duì)I收273.54億元，同比增長(zhǎng)40%，二季度營(yíng)收174.5億元，同比增長(zhǎng)98.9%。

利潤(rùn)方面，理想二季度凈利潤(rùn)11億元，同比下滑52.3%；小鵬二季度凈虧損12.8億元，相較上年同期凈虧損28.0億元有所收窄；蔚來(lái)二季度凈虧損50.46億元，同

比下降16.7%。不出意外地，理想依然是這三家中唯一實(shí)現(xiàn)盈利的新勢(shì)力。

需要關(guān)注的是毛利率。

小鵬二季度毛利率為14%，同比增長(zhǎng)17.9%，其中汽車毛利率為6.4%，小鵬將原因歸功于與大眾汽車的合作；理想二季度毛利率為19.5%，盡管同比下滑2.3%，但仍超過(guò)分析師預(yù)期的19.3%，其中汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，也超過(guò)分析師預(yù)期的18.4%；蔚來(lái)二季度整車毛利率為12.2%，同比增長(zhǎng)6%。

在去年至今幾輪價(jià)格戰(zhàn)的沖擊下，新車上市增配降價(jià)逐漸成為主流，而今年上半年車市的整體利潤(rùn)率，已跌至近五年的低谷。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2024年1-6月，中國(guó)汽車行業(yè)收入4.7672萬(wàn)億元，但總利潤(rùn)率僅為5.0%，而這一關(guān)乎到車企生死存亡的數(shù)據(jù)，卻與中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)上半年總銷量達(dá)到1396萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.7%創(chuàng)新高形成涇渭分明的現(xiàn)象。

來(lái)勢(shì)洶洶的小米 SU7，BBA直接將價(jià)格降至冰點(diǎn)，經(jīng)銷商不惜虧損也要把車賣出去……

何小鵬認(rèn)為，2024年將是中國(guó)汽車品牌進(jìn)入“血海競(jìng)爭(zhēng)”的第一年，并與蔚來(lái)同時(shí)打品牌向下的策略，布局第二、三品牌，理想汽車純電產(chǎn)品MEGA上市失利之后，又快速進(jìn)入到新一輪調(diào)整變革期，價(jià)格更為便宜的L6在穩(wěn)住銷量的同時(shí)，也在拉低理想整體的利潤(rùn)率。

作為新造車賽道的縮影，下半年，蔚小理的挑戰(zhàn)會(huì)以不同形式呈現(xiàn)，而他們的共識(shí)是加速通往品牌向下的道路。

01.

小鵬關(guān)鍵詞：向大眾輸出技術(shù)迎來(lái)收獲、品牌向下的MONA M03

與往常不同，這次最先交出財(cái)報(bào)的是小鵬汽車。

小鵬汽車2024年上半年實(shí)現(xiàn)的146.6億元營(yíng)收中，其中汽車銷售收入為123.6億元，占總收入的84.3%，服務(wù)及其他銷售收入為22.96億元。

同時(shí)，小鵬汽車的毛利率得到持續(xù)改善，第二季度，小鵬毛利率進(jìn)一步提高至14%，同比提升17.9%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度毛利率增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)發(fā)布后，資本市場(chǎng)予以小鵬當(dāng)日下跌5.97%的反饋，但摩根將小鵬汽車評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)從31港元上調(diào)至45港元。

通過(guò)向大眾技術(shù)輸出，小鵬汽車成功開辟了額外的收入來(lái)源，技術(shù)變現(xiàn)已成為推動(dòng)公司虧損收窄的關(guān)鍵力量，小鵬汽車在業(yè)績(jī)會(huì)中將毛利率改善歸功于“技術(shù)降本的兌現(xiàn)和大眾戰(zhàn)略合作技術(shù)變現(xiàn)”。

財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車已經(jīng)在一季度從大眾的合作中收獲10.1億人民幣。二季度中，小鵬汽車服務(wù)及其他收入達(dá)到了12.9億元，比去年同期的6.4億元同比增加了102.5%。

針對(duì)毛利率，何小鵬在電話會(huì)上表示:

在過(guò)去的時(shí)間里，小鵬比較偏科，以技術(shù)為主，下半年開始，會(huì)把商業(yè)能力作為小鵬的一個(gè)重點(diǎn)。降本是商業(yè)能力里面的一部分，還有技術(shù)降本、設(shè)計(jì)降本、供應(yīng)鏈，以及與大眾的合作所帶來(lái)的整體經(jīng)營(yíng)改善、降本改善，在今年下半年甚至明年全年都會(huì)體現(xiàn)。從趨勢(shì)上講，小鵬將會(huì)有一個(gè)好于市場(chǎng)大部分公司的毛利水平。

美銀證券的研報(bào)中指出，2023年下半年至2025年，小鵬汽車推出的新車型將帶來(lái)銷量大幅增長(zhǎng)，同時(shí)加強(qiáng)成本控制將提高該公司在2024至2025年的利潤(rùn)率。分析師預(yù)計(jì)，小鵬汽車將在2025年實(shí)現(xiàn)盈利。

今年前七個(gè)月，小鵬平均月銷量0.9萬(wàn)輛，從全年目標(biāo)完成率來(lái)看，僅完成KPI的22.6%，強(qiáng)化造血能力之心不可謂不急迫。

為了扭虧為盈和提振銷量，小鵬盯上了比亞迪同價(jià)格區(qū)間的10萬(wàn)元A級(jí)純電市場(chǎng)，以單價(jià)更便宜的MONA M03車型作為賭注。

有了MONA M03的到來(lái)，盡管上半年銷量不及市場(chǎng)預(yù)期，但小鵬對(duì)下半年的銷量回升充滿信心。

何小鵬表示，有信心在今年三季度和四季度交付量持續(xù)增長(zhǎng)，并且在四季度創(chuàng)新高。在下一個(gè)季度將實(shí)現(xiàn)4.1萬(wàn)臺(tái)到4.5萬(wàn)臺(tái)的交付量成績(jī)，環(huán)比增加35.7%到49%，銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)91億元到98億元，環(huán)比增加12.2%到20.8%。

在15萬(wàn)元價(jià)格定位區(qū)間，小鵬MONA M03目前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還較少，原因是這一價(jià)格區(qū)間靠智能化勝出的品牌還未出現(xiàn)，布局高階智駕功能的車企僅有小鵬，但這也意味小鵬需要在MONA M03上付出更多技術(shù)、時(shí)間等各方面的資本支出。

品牌向下，是新勢(shì)力們接下來(lái)的重要策略，也是不得不做的課題。

同樣，對(duì)于蔚來(lái)和理想而言，低價(jià)位的樂(lè)道L60和25萬(wàn)價(jià)位的理想L6成功與否，都尤為關(guān)鍵。

02.

理想關(guān)鍵詞：連續(xù)七季度盈利，下半年無(wú)新車上市

在蔚來(lái)和小鵬都困惑于如何盈利時(shí)，理想汽車已連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

理想2024上半年實(shí)現(xiàn)的573.1億元營(yíng)收中，其中車輛銷售收入為545.7億元，占總收入的95.2%。

如果分單季度來(lái)看，理想汽車一、二季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.34億元、316.78億元，同比增長(zhǎng)36.44%、10.6%。一季度的收入增速跌破了之前連續(xù)三季三位數(shù)的增幅，而二季度則在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑。

營(yíng)收增長(zhǎng)主要是銷量提升帶動(dòng)，二季度，理想汽車銷量達(dá)到10.8581萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.5%；整個(gè)上半年，理想累計(jì)交付18.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.8%。

盡管理想汽車二季度銷量回升，但利潤(rùn)未達(dá)分析師預(yù)期，旗下產(chǎn)品全線降價(jià)對(duì)盈利構(gòu)成了壓力。反映到二級(jí)市場(chǎng)上，當(dāng)天發(fā)布完二季報(bào)，理想汽車美股收跌16.2%。

在MEGA失利的連鎖反應(yīng)中恢復(fù)過(guò)來(lái)以后，理想汽車很快找到了自己的新爆款車型——L6，這款于今年4月下旬交付的車輛，價(jià)格在25萬(wàn)元左右，低于此前上市的L7、L8、L9等車型，憑借較低的價(jià)格，帶動(dòng)理想汽車走出了一季度銷量低谷，已實(shí)現(xiàn)于6月單月交付破2萬(wàn)輛的成績(jī)。

但也正因其較低的售價(jià)，使理想汽車第二季度的單車收入指標(biāo)有所下滑。

今年二季度，理想汽車平均單車收入為27.9萬(wàn)元，同比下滑 13.6%，而去年同期為32.3萬(wàn)元，今年一季度則為30.2萬(wàn)元。

毛利率上，理想汽車二季度整體毛利率為19.5%，超過(guò)分析師預(yù)期的19.3%；汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，超過(guò)分析師預(yù)期的18.4%。

雖然毛利率超預(yù)期，但環(huán)比一季度下滑了0.6個(gè)百分點(diǎn)，正是由于L6的盈利能力不如其他高價(jià)車型所致。

為安撫投資者情緒，理想汽車CFO李鐵稱，公司有信心在第三季度實(shí)現(xiàn)車輛毛利19%，整體毛利超過(guò)20%。

管理層還稱：" 隨著理想 L6 生產(chǎn)趨穩(wěn)，加上我們各項(xiàng)降本增效措施全面發(fā)揮作用，利潤(rùn)率水平和現(xiàn)金流有望在下半年得到提升。"

今年2月，李想宣布，將2024年的銷量目標(biāo)提高到80萬(wàn)輛，并期望在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)“中國(guó)市場(chǎng)豪華汽車品牌銷量第一”。

按照此目標(biāo)計(jì)算，理想汽車截止7月今年已累計(jì)交付24萬(wàn)輛，目前完成了交付目標(biāo)的30％，不過(guò)，理想官方在今年3月已將全年銷量指引從80萬(wàn)輛下調(diào)至56-64萬(wàn)輛。

在此次業(yè)績(jī)會(huì)上，理想汽車管理層們表態(tài)，如果今年下半年乘用車市場(chǎng)健康發(fā)展，有信心完成全年50萬(wàn)輛汽車的交付。

從L6交付以來(lái)，理想汽車屢屢占據(jù)周銷量的榜首，即便周榜單是自家發(fā)的，卻也凸顯這家新勢(shì)力車企在終端市場(chǎng)的強(qiáng)大地位。

但是，隨著小鵬、蔚來(lái)在全新價(jià)格區(qū)間的下探，以及被李想視為最大的對(duì)手問(wèn)界，原本就擁擠的中高端車型價(jià)格區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更激烈。

2024年的最后幾個(gè)月，理想汽車會(huì)度過(guò)無(wú)新車上市的日子，與此同時(shí)，問(wèn)界M7Pro、問(wèn)界M9五座版等多款新車將在下半年完成了上市交付，同時(shí)問(wèn)界M8也正在路上。

03.

蔚來(lái)關(guān)鍵詞：品牌向下的L60、優(yōu)化毛利率是下一階段重要任務(wù)

蔚來(lái)是三家中最后一位交出的上半年成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)汽車2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.55億元，同比增長(zhǎng)40.65%，其中二季度營(yíng)業(yè)收入為174.46億元，同比增長(zhǎng)98.9%，幾乎翻倍。

上半年，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)銷量8.7萬(wàn)輛，平均月銷接近15000輛，同比增長(zhǎng)60.2%；第二季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)銷量5.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)143.9%，毛利率也從去年二季度6.2%，增加至12.2%。

但蔚來(lái)的虧損并未改觀，凈虧損達(dá)到50.5億，折算每輛車虧損近8.8萬(wàn)，依舊維持高位。

不過(guò)，資本市場(chǎng)卻給出了正向反饋——美東時(shí)間9月5日，蔚來(lái)美股收漲14.39%。績(jī)后港股的第一個(gè)交易日，蔚來(lái)開盤一度飆漲超17%，收漲13.05%。業(yè)績(jī)發(fā)布后，摩根大通將蔚來(lái)ADR評(píng)級(jí)上調(diào)至超配，目標(biāo)價(jià)8美元。

同時(shí)，國(guó)海證券9月5日研報(bào)表示，基于以舊換新政策加碼和9月有望迎來(lái)密集的新車上市催化（如樂(lè)道等），積極看待2024年9月汽車板塊機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，為了減緩盈利壓力，蔚來(lái)從2023年下半年開始就積極布局下沉市場(chǎng)。

李斌透露，蔚來(lái)汽車已經(jīng)在三四線城市進(jìn)行投入，目前一線城市銷售比例占80%左右，而下沉市場(chǎng)還有巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而這個(gè)市場(chǎng)會(huì)是樂(lè)道大展拳腳的舞臺(tái)。

9月5日晚間的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌宣布，面向主流家庭市場(chǎng)的樂(lè)道品牌首款車型L60定于9月19日正式上市，并將于9月底開啟交付。有消息稱目前L60訂單良好。

至此，負(fù)責(zé)高端市場(chǎng)的蔚來(lái)品牌繼續(xù)保持品牌調(diào)性，追求高毛利；聚焦主流家庭用車市場(chǎng)的樂(lè)道品牌，追求更高銷量，進(jìn)擊20-30萬(wàn)元價(jià)位地帶；與此同時(shí)，蔚來(lái)的第三品牌也箭在弦上，類似于寶馬MINI，奔馳Smart。蔚來(lái)表示，很快會(huì)有進(jìn)一步消息。

過(guò)去兩年，蔚來(lái)在研發(fā)上的投入高達(dá)242億元，這一點(diǎn)也曾讓蔚來(lái)飽受爭(zhēng)議，但也帶來(lái)了智駕芯片、整車操作系統(tǒng)、智能底盤等一系列核心技術(shù)的突破，隨著多品牌布局漸成，李斌期待的規(guī)?；?yīng)如何為外界關(guān)注。

對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，想要打造一款全新的低成本入門級(jí)車型，技術(shù)上并不難實(shí)現(xiàn)，但如何進(jìn)一步控制成本、如何平衡成本和賣點(diǎn)之間的關(guān)系，確保入門產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為走量產(chǎn)品，是目前持續(xù)虧損的蔚來(lái)，以及小鵬在內(nèi)，都要扛負(fù)的現(xiàn)實(shí)難題。

此外，蔚來(lái)在業(yè)績(jī)會(huì)上也發(fā)布了一組樂(lè)觀的指引數(shù)據(jù)：預(yù)計(jì)三季度交付量為6.1萬(wàn)臺(tái)至6.3萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)三季度營(yíng)收為191.1億元至196.7億元，交付和營(yíng)收指引均創(chuàng)歷史新高。

李斌在當(dāng)晚電話會(huì)上同時(shí)稱：

接下來(lái)蔚來(lái)會(huì)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，并在市場(chǎng)端提升高毛利車型的投放占比，蔚來(lái)品牌的毛利率將持續(xù)提升，到四季度有望能達(dá)到15%的整車毛利率水平。

此外，蔚來(lái)的全球化市場(chǎng)布局正在加速。李斌透露，8月20日，蔚來(lái)阿聯(lián)酋官方網(wǎng)站上線，產(chǎn)品將在今年第四季度正式上市并交付。

04.

結(jié)語(yǔ)

如今，業(yè)內(nèi)在評(píng)價(jià)蔚小理如今處境時(shí)，往往會(huì)用“分道揚(yáng)鑣”“各走各的路”一詞。

作為早期的新勢(shì)力，雖然大家習(xí)慣按舊有語(yǔ)境把它們歸在一起，但其實(shí)三家已經(jīng)找到各自的生存方式，也活出了不同的模式。

何小鵬曾說(shuō)，三人（李斌、他自己、李想）有個(gè)群，經(jīng)常在里面討論。2019年，何小鵬在個(gè)人朋友圈發(fā)布了一張他與李斌、李想同坐一張沙發(fā)勾肩搭背的合照，圖片配文：“三個(gè)苦逼，在憶苦思甜?！?/p>

今年以來(lái)，何小鵬與李斌的公開互動(dòng)明顯多起來(lái)，而李想似乎漸漸游離于三人團(tuán)之外。

年初，李斌要求何小鵬X9上市之后給他來(lái)一輛，但要“打骨折”，何答應(yīng)了。在今年3月百人會(huì)期間，何小鵬表示自己掏腰包貼一半車款。李斌當(dāng)即表示，既然這樣，還是頂配劃算（宰得多）。李斌的回贈(zèng)是答應(yīng)“回頭寫個(gè)試駕報(bào)告”。

二人戰(zhàn)友情誼的互動(dòng)事實(shí)上遠(yuǎn)不止于此，在新能源汽車賽道惺惺相惜，在殘酷的商價(jià)格戰(zhàn)里共享一些可共享的資源。

而令人意外的是，不久前李斌和秦立洪隔空喊話李想反對(duì)將蔚來(lái)銷量列入理想汽車的周銷量榜。

蔚小理有人似乎已經(jīng)上岸，有人還在苦等盈利期的到來(lái)。

不過(guò)，蔚來(lái)和小鵬都有共識(shí)的難題待解，向下找產(chǎn)品增量，理想國(guó)究竟在哪？這意味短期內(nèi)又是規(guī)模利潤(rùn)難兩全的局面，即主產(chǎn)品和第二品牌左右互搏，以及研產(chǎn)聯(lián)合體的效能問(wèn)題。

當(dāng)下，蔚來(lái)旗下9款車、小鵬6款車，產(chǎn)品覆蓋度已經(jīng)完成，但爆款產(chǎn)品尚需市場(chǎng)驗(yàn)證。

不過(guò)與蔚來(lái)堅(jiān)持在純電賽道布局不同，今天有媒體曝出小鵬汽車的增程車項(xiàng)目“已經(jīng)明朗，今年上半年已經(jīng)完成核心零部件定點(diǎn)，首款增程車正在全力開發(fā)當(dāng)中，預(yù)計(jì)2025年下半年量產(chǎn)?！?/p>

小鵬開始追隨理想開辟的增程賽道。

而據(jù)蔚來(lái)一內(nèi)部人士向智駕網(wǎng)表示，當(dāng)下蔚來(lái)汽車銷量的很大一部分來(lái)自理想汽車用戶的換車需求，其比例已超過(guò)寶馬等品牌。

而原因也十分簡(jiǎn)單，增程用戶大量時(shí)間基本選擇純電模式出行，在其選購(gòu)第二輛車時(shí)，于是干脆選擇純電車型。

以十年為周期總結(jié)蔚小理的成績(jī)單，單就財(cái)務(wù)表現(xiàn)和銷量而言，理想汽車無(wú)疑是勝利者。

但就中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)而言，蔚小理對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)并非這簡(jiǎn)單的一張財(cái)報(bào)對(duì)比可以定論，蔚來(lái)的用戶思維和偏執(zhí)的全棧自研模式深深地影響了中國(guó)傳統(tǒng)自主品牌經(jīng)營(yíng)習(xí)慣，小鵬汽車專注于以AI塑造新汽車，開拓新出行模式，使其成為中國(guó)本土最具有先鋒意識(shí)的汽車科技公司，并成為中國(guó)汽車反向技出輸出的樣本；而理想在一片質(zhì)疑聲中，獨(dú)自開辟的增程汽車賽道已經(jīng)改變了中國(guó)新能源汽車的技術(shù)路線和市場(chǎng)格局。

這一切在十年之前都是不可想像的結(jié)局。

蔚小理是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)向民營(yíng)資本新開放十年的成果，它們與第一代民營(yíng)資本汽車創(chuàng)業(yè)者吉利、長(zhǎng)城、比亞迪一道共同推動(dòng)了中國(guó)汽車走向全球市場(chǎng)的喜人一面。

蔚小理做為一個(gè)時(shí)代的符號(hào)即將結(jié)束，他們都已渡過(guò)了創(chuàng)業(yè)的草莽期，其產(chǎn)品規(guī)劃、管理模式都可以視為一家成熟的汽車企業(yè)，并在不久的未來(lái)向著規(guī)模更大的汽車集團(tuán)發(fā)展。

而在一個(gè)新的十年，成為全球化車企是我們對(duì)他們的共同期待。